作者 | Victor Dergunov

摘要：雖然多年表現(xiàn)嚴(yán)重落后于競爭對手，但英特爾正在采取行動改進(jìn)其產(chǎn)品以重新獲得行業(yè)技術(shù)優(yōu)勢。英特爾的盈利和盈利預(yù)期處于低點(diǎn)，隨著公司執(zhí)行其扭虧為盈計劃，應(yīng)該會繼續(xù)上升。

英特爾公司(NASDAQ:INTC)是芯片行業(yè)最偉大的公司之一，但它的股票多年來一直不賺錢。在最近的CPU市場上，AMD占據(jù)了相當(dāng)大的市場份額?；蛟S更重要的是，英特爾在技術(shù)方面落后于競爭對手。可恥的是，在2020年，該公司不得不向全世界宣布，其下一個重要的制造里程碑需要推遲幾年。

英特爾近年來確實(shí)遇到了一些問題，股東為此付出了代價，因?yàn)樵摴镜墓善痹谶^去五年里只升值了17%。相比之下，在同一時間段內(nèi)，AMD上漲了550%，英偉達(dá)(Nvidia)上漲了325%，安碩半導(dǎo)體ETF (SOXX)上漲了160%，納斯達(dá)克100 ETF (QQQ)上漲了110%。

然而，盡管最近遭遇了一些挫折，英特爾仍然是CPU和GPU市場的主導(dǎo)力量。此外，英特爾還做出了一些重要的改變，增加了研發(fā)支出，從而提高了技術(shù)和更好的產(chǎn)品。因此，英特爾可能會從AMD手中奪回一些失去的市場份額，從而提高增長和盈利能力。

此外，該公司的首席執(zhí)行官表示，英特爾將比預(yù)期更快地達(dá)到其關(guān)鍵的制造里程碑(2024年底)，這意味著英特爾正在恢復(fù)其在芯片領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位的正確軌道上。

自2020年以來，英特爾的盈利預(yù)期大幅下降，目前該公司的盈利可能處于低點(diǎn)附近。未來的收益可能會超過分析師的超低預(yù)期，我們應(yīng)該會看到收益上調(diào)。英特爾目前的預(yù)期每股收益(EPS)約為16倍。這一估值并不昂貴，而且該公司的收益將顯著增加，使其股價在未來幾年隨著公司的發(fā)展而大幅升值。

INTC - 5年圖表

國際集成電路 來源：StockCharts.com

英特爾的股價起伏不定，但在過去的五年里，它的股價基本上沒有什么起色?，F(xiàn)在，如果我們將英特爾與其他幾家著名的芯片制造商進(jìn)行比較，我們就會看到這種脫節(jié)和表現(xiàn)不佳的程度有多深。

英特爾與競爭對手

數(shù)據(jù)來源：YCharts

如果你想知道一個更長的時間框架，比如過去十年，結(jié)果沒有太大的不同。英特爾只上漲了60%左右，而英偉達(dá)和AMD則升值了幾千美元。SOXX指數(shù)、指數(shù)和QQQ ETF都上漲了幾百個百分點(diǎn)。因此，我們看到英特爾的表現(xiàn)明顯不佳，至少可以追溯到10年前。

那么，你為什么要持有一只近年來表現(xiàn)如此糟糕、表現(xiàn)遜于同行的股票呢?

事情正在改變。英特爾正在經(jīng)歷一個關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，可能會奪回失去的市場份額。此外，英特爾的股票非常便宜，隨著該公司在未來幾年開始改善收益，股價應(yīng)該會大幅上漲。

英特爾可能從AMD手中奪回市場份額

CPU市場（所有CPU） 來源：cpubenchmark.net

2016年初，英特爾在CPU領(lǐng)域的主導(dǎo)地位達(dá)到了80%左右的峰值。隨后，英特爾的市場份額開始下滑，在2019/2020年期間基本上跌至60%。然而，我們在最近幾個季度看到了反彈，隨著該公司的新陣容，我們應(yīng)該看到英特爾的CPU市場份額繼續(xù)提高。最近我們看到了一個積極的趨勢，英特爾的市場份額在最近幾個季度反彈到64-66%左右，到明年的這個時候，我們可能會看到它的市場份額繼續(xù)上升到70%左右。

CPU市場（臺式機(jī)） 來源：cpubenchmark.net

由于最近的挫折，英特爾的臺式CPU市場份額從近80%跌至僅50%。換句話說，AMD已經(jīng)可以吃英特爾的午餐了。然而，英特爾已經(jīng)開始在桌面CPU市場取得進(jìn)展，在2022年初達(dá)到約60%的市場份額。隨著英特爾繼續(xù)改進(jìn)其技術(shù)和陣容，該公司應(yīng)該會繼續(xù)看到市場份額和銷售的改善。

CPU市場 （筆記本電腦） 來源：cpubenchmark.net

筆記本電腦市場是英特爾cpu的亮點(diǎn)，該公司的市場份額長期保持在80-90%左右。然而，英特爾的市場份額最近下滑到70多，但也開始再次增長。該公司的第12代核心cpu (Alder Lake)可能會使英特爾的市場份額恢復(fù)到90%。

現(xiàn)在，讓我們來看看GPU市場

GPU市場 來源：cpubenchmark.net

雖然英偉達(dá)和AMD主導(dǎo)著離散顯卡市場，但英特爾是集成顯卡市場的主導(dǎo)力量。盡管近年來英特爾的市場份額從超過70%下降到只有60%，但它仍然是GPU領(lǐng)域的領(lǐng)軍力量。集成GPU大約占所有GPU銷量的76%，而AMD的Radeon僅占這些銷量的14%。

雖然英特爾將繼續(xù)主導(dǎo)集成GPU領(lǐng)域，但它也將進(jìn)入離散GPU領(lǐng)域。英特爾的Arc Alchemist可以在利潤豐厚的專用GPU市場上與AMD和英偉達(dá)競爭，隨著我們的發(fā)展，為英特爾帶來更高的市場份額、更高的銷量和更多的利潤。

損益表

我們看到英特爾最近的損益表顯示其收入同比下降了6.7%。然而，盡管收入大幅下降，英特爾的研發(fā)業(yè)務(wù)卻同比增長了20%。此外，英特爾的營銷、通用和管理成本上季度同比增長了32%。上個季度，英特爾在研發(fā)上投入了創(chuàng)紀(jì)錄的43.6億美元，在TTM上投入了近160億美元。因此，我們看到英特爾現(xiàn)在的首要任務(wù)不是最大化利潤。相反，英特爾正大舉投資以重獲技術(shù)優(yōu)勢。相比之下，AMD上季度在研發(fā)上花費(fèi)了大約10億美元，在TTM上花費(fèi)了大約33億美元。

現(xiàn)在，讓我們考慮一下，AMD第一季度的收入約為59億美元，而研發(fā)支出約為10億美元，約為17%。英特爾同一季度的研發(fā)預(yù)算約占營收(183.5億美元)的24%。因此，我們看到英特爾的研發(fā)支出是AMD的四倍多，而且該公司擁有令人印象深刻的芯片產(chǎn)品線，隨著我們的發(fā)展，應(yīng)該會奪回一些失去的市場份額。

英特爾的估值太低，不容忽視

英特爾的市值約為1650億美元，AMD的市值約為1470億美元。英特爾2021年的營收為790億美元，市盈率約為銷售額的兩倍。AMD 2021年的營收為164億美元，市盈率為9倍。現(xiàn)在，我知道AMD是一家盈利勢頭強(qiáng)勁的成長型公司，我也持有AMD的股票。然而，我們不應(yīng)該忽視英特爾已經(jīng)變得多么便宜，因?yàn)樵摴纱碇粋€非凡的買入機(jī)會。

AMD今年每股收益應(yīng)在4.38美元左右(市場普遍預(yù)期)，市盈率約為20.5倍。英特爾今年的每股收益應(yīng)該在3.9美元左右，市盈率只有10倍左右。所以，我們看到英特爾現(xiàn)在非常便宜，但我們也應(yīng)該考慮到盈利和盈利預(yù)期可能處于低點(diǎn)。

因此，如果展望未來：

收入估算 來源：seekingalpha.com

2022年和2023年將是英特爾的低谷期，2024年營收將再次開始以兩位數(shù)的速度增長。到2024年，英特爾的營收將達(dá)到860億美元左右，但據(jù)更高端的估計，該公司的營收可能接近900億美元。

修訂講述一個有趣的故事

修訂版 來源：seekingAlpha.com

在2020年，分析師對2022年的普遍預(yù)測是每股收益超過6美元。然而，目前的估值還不到4美元。我們看到，在某些情況下，每股收益預(yù)期下降了40-50%。然而，就像最近幾年每股收益預(yù)期被調(diào)低一樣，它們應(yīng)該會再次開始上升。我們可以看到2024年每股收益的預(yù)期有所提高，隨著公司在未來幾年繼續(xù)實(shí)施其轉(zhuǎn)型計劃，這種建設(shè)性的每股收益上調(diào)趨勢應(yīng)該會繼續(xù)下去。

以下是英特爾未來的財務(wù)狀況:

來源：金融先知

隨著英特爾重新獲得技術(shù)優(yōu)勢，該公司未來幾年的收入增長應(yīng)該會回到兩位數(shù)的低位。此外，該公司的遠(yuǎn)期市盈率應(yīng)該會隨著該股經(jīng)歷一段倍數(shù)擴(kuò)張時期而上升?，F(xiàn)在我們看到該公司的收益曲線正處于低點(diǎn)，未來幾年的每股收益可能會大幅上升。

因此，隨著公司盈利的增加，我們可以看到公司的股價大幅升值，遠(yuǎn)期市盈率倍數(shù)擴(kuò)大。到2025-2028年，英特爾的股價可能會達(dá)到100-150美元，這使得該股在目前的水平上值得強(qiáng)烈買入。

英特爾風(fēng)險

雖然我看好英特爾的復(fù)蘇，但也有一些風(fēng)險需要考慮。有一種可能性是，英特爾在未來幾年不會取得預(yù)想的技術(shù)進(jìn)步。競爭可能會繼續(xù)領(lǐng)先英特爾幾步，導(dǎo)致更多的市場份額流失和收入下降。英特爾可能不會像預(yù)期的那樣盈利。

此外，英特爾可能會繼續(xù)經(jīng)歷過去幾年的困難。還有一種可能性是，即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退可能會導(dǎo)致股價進(jìn)一步下跌，然后才會出現(xiàn)持久的復(fù)蘇。市場參與者在投資英特爾之前應(yīng)該仔細(xì)考慮這些風(fēng)險和其他風(fēng)險。

文|美股研究社（ID:meigushe）